在研究经济大周期、汇率和资本价格波动的过程中，康波周期理论具有极为准确的定性作用，也为投资者和交易员提供了良好的基本面判别工具。如果你对目前资本市场的走势感到迷惘，那么你需要康波周期理论，本文将康波周期理论和相关知识精炼并联系系实际汇率、股市简单分析。

简单的说，每一次大的技术创新都会孕育一次繁荣（比如90年代信息技术起步），繁荣之后会有经济过热，然后股市泡沫出现（2000科网泡沫），新兴经济体货币升值（人民币）。危机爆发导致全球经济衰退（各国QE，滞胀），新兴经济体货币贬值股市暴跌（目前正在发生），大宗商品暴跌，大国格局重建。最后在新的技术进步中经济回升。

我们按照 繁荣、衰退、萧条、回升 这样四个阶段来划分康波， 在康波的繁荣阶段，往往高速增长与低通胀伴随，这可以解释为新的技术提高了效率。在每一个康波的衰退阶段，衰退的前半期都是高增长引发高通胀，而后半期都是滞胀，从衰退期到萧条期总是如此反复。康波从萧条向回升的转换本质上就是从滞胀向通缩的转换，此时经济增速不断下移，商品价格明显回落，通缩成为社会的共识。

目前受到比较广泛认可的康波划分方法是荷兰经济学家雅各布·范杜因的划分。在他的划分中列出了有资本主义世界以来前四次康波的四阶段划分，以及标志性的技术创新。从下表中可以看出，第五次康波自1982年起进入回升阶段，1991年之后进入繁荣，而根据我们对康波的理解，我们定位主导国美国繁荣的高点为康波繁荣的顶点，即2000年或2004年。2004年之后，康波进入衰退阶段，而第五波康波的标志性技术创新为信息技术。

世界经济史上的五轮康波：1782~2015年

第一波——纺织和蒸汽机技术

第二波——钢铁和铁路技术

第三波——电气和重化工业

第四波——汽车和计算机

第五波——智能信息技术

我们目前处于第五个康波周期萧条期中，新兴经济体的泡沫被刺破，股市开始暴跌（这个过程不会太长），全球大国格局开始重建，中国即将成为新的超级大国。同时我们也遭遇了大宗商品价格的暴跌，资源型货币暴跌探底的过程。

大宗商品价格本身也会随着经济中周期和短周期而波动，价格机制会在康波繁荣到达顶点之前发生突然变化，即所谓的大宗商品十年牛市，而在十年牛市之后，又会出现一个价格剧烈波动的熊市阶段，这个熊市一般贯穿于康波的衰退和萧条，主要下跌阶段维持10-15年。

汇率的走向取决于国家在全球产业链里的地位。新兴市场繁荣，中国作为生产国出售大量工业制品，消费国卖出美元欧元买入工业品。这个过程会持续推高生产国的股市以及货币价格（之前的A股和人民币齐升）。同时，随着工业品质量和生产国货币的走强，累积的外汇提升和产能提升导致生产国富裕起来，消费国债台高筑，新兴经济体找不到出口买家贸易遇冷，贸易的核心指标是波罗的海干散货指数（BDI是个冷门指数但很重要）暴跌。澳元、加元逐渐再创新低（因为我们制造业衰退），中国资产价格泡沫破灭，康波萧条周期走向第三轮冲击 。

冲击的发生非常剧烈（股价跳水只要几个月，涨起来需要几年），核心的现象是新兴市场股价拦腰斩(救市非市场力，减缓了这个过程），生产国和货币对消费国快速贬值，在货币战中其外汇储备急速耗散（中国美元外汇耗散），出口缩减，产能向贫穷国家转移（非洲和印度），技术水平快速提升，新产业不断遭遇瓶颈并快速突围（比如TMT产业）。美元货币流速创新低，通缩预期强烈（上图），全球经济增速受供给冲击下滑，全球股权资产廉价大甩卖，股市交易缩量，外汇市场震荡，生产国货币走低（日元和人民币），资源型货币探底，世界秩序重建（习奥会G20变G2)

图：美元货币流速跌破1965年来最低水平

未来不悲观

可以预见的是，A股经历了救市之后泡沫没有完全释放，未来还有一个大跌，之后随着新产业的蓬勃发展会启动一轮长牛市，随着外汇储备的耗散，人民币的贬值压力空前巨大，泡沫完全刺破，人民币贬值到位以后，新的牛市将启动，货币市场将稳定。