上周，监控中心CAFI指数下跌1.74%至911.00点。油脂指数下跌1.31%至538.38点，粮食指数上涨1.18%至1293.01点，软商品指数大跌3.17%至884.47点，饲料指数下跌1.39%至1694.80点，油脂油料指数下跌1.52%至926.32点，谷物指数上涨1.09%至1075.09点。

　　上周CAFI指数成分品种涨跌不一,波动率较低。大豆上涨1.32%。三大油脂中棕榈油下跌1.43%，豆油微跌0.84%，菜油微跌0.33%。谷物中玉米上涨1.26%，强麦上涨1.08%。软商品中棉花下跌2.43%，白糖大跌4.73%，玉米淀粉微涨0.74%，鲜鸡蛋下跌1.62%。粕类豆粕下跌2.23%，菜粕微跌0.98%。

　　近期 CBOT 大豆交易逻辑围绕美国大豆出口、南美大豆天气两条线。随着近期巴西雷亚尔大幅贬值，市场预期美豆出口销售数据会更加糟糕。截至 12 月 7 日，美豆累计成交完成 USDA 出口目标的62%，低于 5 年平均 79%，为近 6 年的最低。据此 USDA 月度供需报告将本年度美豆出口量下调 0.25 亿蒲式耳至 22.25 亿蒲，结转库存上涨至 4.45 亿蒲。如今留给美豆出口的时间不多，明年1月我国买家会季节性切换需求至南美，预估 USDA 在明年的供需报告中会继续调低出口数据。

　　南美方面，天气因素是核心。巴西未来半个月降水充裕，大豆整体长势良好；阿根廷大豆播种完成 63.5%，去年为 66.5%，平均为 69.3%。上周降水已经让美豆承压下跌，从 NOAA 最新预测来看，未来半个月阿根廷主产区降水仍将继续，因此多头或无力炒作。　　

　　12 月前两周沿海豆粕现货基差成交均价下跌到 88 元/吨，较 11 月的 129 元/吨跌 41 元/吨，符合临近交割月基差下跌的趋势。分地区看，京津翼、山东跌幅最大，主要因这两区域大豆压榨开机率恢复至 80%以上。华东地区开机率与 11 月相比稳定，需求小幅环比小幅下滑，现货基差小幅下跌 10—30 元/吨。预计未来两周供应上山东华北有部分豆粕胀库停机，但华东华南开机率继续偏高，因而整体单周继续维持 198 万吨的压榨量。

　　近期行情下跌，下游饲料厂物理库存均值略降至 10 天，暂无提振需求明显恢复的条件，因此单周消费均值维持在152万—155 万吨，月底结转库存增长到 80 万吨左右，现货基差压力仍然存在。

　　（作者单位：银河期货）

　　图为成分品种周度变化