金价在11月27日触及阶段性高点1299美元/盎司后开启了一波略显沮丧的下滑行情，12月12日触及阶段低点1236美元/盎司。在此期间，事件不断：特朗普的税改法案在国会初步通过；“通俄门”沸沸扬扬；朝鲜再次发射远程导弹；比特币价格一飞冲天。黄金好像只是配角，不像主角那么吸引眼球。

　　前几次加息之后金价都有亮丽表现

　　2015年12月，美联储在长时间的量化宽松和超低利率之后，启动了利率正常化进程，实现2008年金融危机后首次加息，金价也从1047美元/盎司涨至2016年7月的1375美元/盎司，涨幅达31.3%。这是黄金在危机后重返技术牛市的首次表演。

　　2016年12月，美联储第二次加息，金价从1122美元/盎司反弹至2017年4月的1295美元/盎司。其间还经历了3月的第三次加息，金价整体反弹了15.4%。

　　紧接着，美联储在6月第四次加息，金价从7月10日的低点1204美元/盎司涨至9月8日的高点1357美元/盎司，涨幅为12.7%。在此过程中，虽有美元指数持续疲软的因素，但每次加息绝不意味着金价下跌，反而可视为反弹的信号。北京时间12月14日凌晨，美联储年内第三次加息，金价从低点拉起矫捷的阳线，已经完全没理由认为金价会持续疲弱。事实上，目前和前几年年末的场景类似，投资者都在等待金价的新一轮行情。

　　减税也是金价波动的推手

　　特朗普上台近一年，唯一在国会通过的法案就是眼下的减税法案。但是，减税绝非美国历史上的孤例。在1986年10月里根政府签署减税法案后，金价1年间上涨了10.9%，而在1997年7月克林顿政府签署减税法案后，金价1年间下跌了8.3%，这是唯一一次减税后金价走跌的情况；在2001年6月小布什政府签署减税法案后，金价1年间里上涨21.6%；在2003年5月小布什政府再次签署减税法案后，金价1年间上涨6.5%；为了应对2008年金融危机，奥巴马政府自2009年至2011年累计签署数条减税法案，金价在这3年间累计上涨61.2%，这是历届政府减税计划中对金价提振最大的一次。

　　减税提振金价，背后的逻辑是资本市场对于债务的担忧：减税无可避免地会导致政府收入降低，政府只能靠发行更多的国债来确保财政支出，政府债务大幅提升的结果往往是国家信用下降，投资者为了应对不断上升的风险不得不配置避险资产，黄金的避险地位迅速上升。此外，减税通常是在经济表现不佳时用来刺激经济复苏的手段，黄金天然就会被悲观投资者用来作为对冲风险和保值的工具。眼下，美股不断创下新高，已经把市场所有的风险厌恶情绪全部带走，也把减税带来的利好全部消化完毕。当明年特朗普真正签署减税法案的时候，美股如果因利好出尽而下跌，那么黄金估计是直接受益者。基于客观事实和数据分析，美国前几届政府合计5次减税，金价平均上涨幅度为18.4%。因此，本次特朗普减税法案能否成为中期做多黄金的机会值得关注。

　　实物需求有望迎来拐点

　　世界黄金协会(WGC)发布的《黄金需求趋势报告》显示，今年三季度，黄金需求量为915吨，同比下降9%，为2009年三季度以来的最低水平。WGC称，受7月初实施的新商品及服务税影响，印度黄金需求疲软，因为税收改革引发了很多的提前采购。不过，WGC中国区董事总经理王立新表示，三季度中国对全球金条金币市场的同比增长贡献最大，中国市场的黄金需求增长57%，达到64.3吨。更重要的是，长远来看，年轻的消费者特别是年轻的千禧一代，正在成为黄金产品消费的主力军。WGC预计，印度全年的黄金需求量维持在650—750吨，与去年一致，而中国需求量在850—950吨。

　　另外，三季度，各国央行购金需求同比增长25%，达到111吨。其中，俄罗斯和土耳其累计为全球央行黄金储备增加了近95吨。目前，中国央行的黄金储备达1842.6吨，占外汇储备的2.3%。整体来看，黄金实物需求的颓势还是印度不成熟的经济政策造成的，印度人对黄金的热爱是基于宗教和文化传统，与经济周期几乎没有关系。一旦印度的需求恢复，加上中国的旺盛消费，实物市场很可能触底反弹。

　　总体来说，虽然黄金市场正处于低迷期，但没有任何理由对其持悲观态度，黄金“固体货币”的性质不会因为哪个总统、哪个政策而改变，在比特币等的泡沫破灭后，黄金只会变得更有价值。

　　(作者单位：弘业期货)