文章来源：对冲研投

　　进入12月以来，鸡蛋现货价格出现了冲高回落走势，与市场预期的震荡走高有所背离，期货盘面也出现松动并出现了200点的下跌。截止12月13日，主产区交割仓库所在地的现货报价在4000-4300点为主（折合期货盘面）。

　　我们认为，现货价格下跌主要是两方面的原因：

　　一是前期看涨情绪高涨造成部分现货从业人员有所囤货、惜售，一旦价格松动则容易形成负反馈加剧下跌。

　　二是最近十多天以来，部分817肉杂鸡又出现了种转商的情况，加大了鸡蛋的供应，当然了这个种转商造成供应增加的情况与上半年有一定相似性，但力度远不如上半年。

　　因为817肉杂鸡在国内也就十几亿的规模，而白羽肉鸡和黄羽肉鸡分别是四十多亿的规模，上半年的时候肉鸡行情不好因此有大规模的种转商。我们认为，随着停孵期的结束，未来1个多月的时间蛋鸡市场将回归自身产业链基本面情况，现货价格仍有进一步走高动能，鸡蛋现货或仍将走高。

　　随着12月底到1月份供应出现断档的预期浓厚，预计期货1801合约盘面将跟随现货进一步走强，突破4626的前期高点可期；而1805合约或将受现货上涨预期的影响重新走高，如果05合约重归4100-4200点，则有不错的入场做空机会。

　　老鸡淘汰加速，JD1801合约上涨仍有期待

　　由于国庆后现货价格节节攀升，业内人士看涨后市蛋价的情绪高涨，许多养殖户不舍得淘汰老鸡的心理较为明显，淘汰鸡价格也随着鸡蛋价格出现了走强。随着主产区报价逐步超越2017年中秋节的高点，贸易商、大型商超对行情开始出现了分歧，市场走货速度开始有所减缓。

　　也就是说，4500点以上的蛋价开始影响了消费。若后面蛋价超过5000点，那么终端市场的销售价格则是轻松超过5500点，届时高蛋价对需求的影响将非常直接。（从历史上看，2014年中秋节前的旺季，主产区价格高企，最高价时超过5500点，在销区的走货速度极其缓慢，且产销区价格平水造成贸易商赔钱赚吆喝。）而最近一周现货价格的冲高回落，则使得部分养殖户开始主动加速淘汰老鸡，这无疑为未来一个月现货行情的上涨奠定了基础。

　　其实，养殖户在当前较高的淘鸡价格下进行淘汰，利大于弊。按照一只产蛋老鸡重5斤，80%的产蛋率、目前蛋价4元/斤来测算，未来一个月能产蛋24枚，折合3斤多（一枚65克），若蛋价再涨1元/斤，即一斤鸡蛋价格多赚1元钱的话，也就是多赚3元钱。而如果淘汰鸡价格如果到时下跌1元/斤，则亏了5元钱，综合起来养殖户反而是亏本的。

　　若不幸遇到疫情造成淘鸡价格崩跌，延迟淘汰将使得养殖户亏的更多。因此，理性选择上看，养殖户选择在当前较高的淘汰鸡价格基础上进行淘汰将更为划算。从实际的情况来看，从现在到元旦前后将是集中淘汰的过程，供应端的收缩将逐步体现出来。

　　养殖利润良好，补栏积极利空远月1805

　　芝华数据显示，8月份开始育雏鸡补栏积极性良好，最近3个月更是环比不断上涨。我们认为，八月份的补栏数据由于父母代基数太低的缘故，商品代育雏鸡的补栏数量非常有限。一般种鸡场需要20多天育孵，所以在八月份市场传言父母代种鸡场订单饱满时，我们认为8月份的补栏量环比有所增长，但力度不大；真正放量回归正常补栏量是在9月份开始。实际调研情况也符合了我们的推测。

　　目前蛋鸡养殖利润良好，预期养殖利润也较为可观，2018年上半年的养殖利润环比2017年有所好转毫无悬念，平均下来一只鸡的预期盈利是40元，非常暴利，因此养殖户补栏积极性大增也就水到渠成。基于当前疯狂补栏的现实，我们认为，鸡蛋1805合约在4000点以上比较适合作为空头配置。

　　18年1月底将出现高价

　　按照贸易环节的做法，一般在春节前或者中秋节前7到15天是当时旺季的最高价。2018年除夕在2月15号，因此我们预计现货的最高价是在2月1号附近。若从12月14号开始现货企稳并再次拉涨到1月底，那么期货盘面或将跟随反映。如果现货涨到4600-4800点（概率较大，超过5000点的话需要走一步看一步），那么加上包装费200点后，期货1801的合理价格在4800-5000点。

　　若再加上交割费用，我们认为01的价格或突破前期高点4626。而对于05合约，我们认为9月份开始商品代补栏开始放量恢复正常，经过五个多月的时间差后，后面1805或将承受较大压力。其实市场对于05的分歧并不在于春节后是否有3个多月的低迷淡季，而在于淡季能有多淡。根据统计数据显示，春节前高点到春节后的最低点，一般有1000-1500点的下跌。

　　因此，如果1月份现货能涨到5000点，那么5月份现货在3500-4000点都是比较合理的现货价格。换句话说，如果现货未来一个月只涨到4800点，那么5月份现货价格落在3300-3800的概率则比较大。多空双方博弈的高潮将在1月份到来。从操作的角度上，在4000点之上逐步逢高布局空单或更为靠谱。风险点在于突发大规模疫情造成淘汰加速，市场情绪悲观造成补栏积极性下降。

　　农产品走势偏弱亦拖累鸡蛋走势，但农产品天气仍有炒作空间

　　鸡蛋期货阶段性跟随美豆、大连豆粕期货、大连玉米期货走势。这也是需要投研人员多维度分析期货价格的波动影响因素。近期连粕跟连玉米走势偏软，亦给鸡蛋期货空头营造了做空的氛围。

　　最新秋粮收购进度显示，截至12月10日，黑龙江、山东等11个主产区累积收购玉米4046万吨，同比增加558万吨。当前受高收购价格影响，整体售粮速度偏快，国家粮油信息中心检测显示，截至12月7日一周，东北三省一区农户售粮进度比上周提高5个百分点，同比快4个百分点；内蒙古售粮进度比上周提高4个百分点，同比偏快6个百分点；华北地区农户售粮进度比上周提高4个百分点，同比偏快2个百分点。目前市场已不存在所谓的惜售情绪，整个市场供应充足，玉米市场短期整体偏空。

　　昨晚USDA公布作物供需报告，美豆产量44.25亿蒲（预期44.25、上月44.25、上年42.96），期末4.45（预期4.45、上月4.25、上年3.01）。巴西产量10800万吨（预期10821、上月10800、上年11410）；阿根廷产量5700万吨（预期5652、上月5700、上年5780）。

　　简评：美豆产量未动，出口略降，令结转库存调高，符合预期，而南美数据未动，数据整体显中性。十二月美国农业部供需报告历史上都是一年中最没有行情的报告。南美预计未来10-15天内将有降雨，这缓解了市场减产的担心，下周阿根廷和巴西南部的土壤将获得必需的水分。预计5-6天内阿根廷和巴西南部的天气状况还将维持在干旱的状态。周三阿根廷的西南部可能会有零星的降雨，但是大部分的作物还将处于干旱状态。

　　模型预测到下周阿根廷和巴西南部将会有总计为0.5-2.00的降雨量。而巴西北部则是少雨和阳光明媚的。未来11-15天内可能会有额外的降雨机会，预计总量为0.5-1.50。预计巴西北部地区经常下雨，气温在85至95华氏度左右，作物状况良好。巴西国家农业工作委员会将会公布巴西玉米和大豆产量预测，预计大豆产量估计为10900-11000万吨。

　　总体来说，当前市场处于平静期，等待南美天气的进一步发展，豆粕走强仍有炒作空间。

　　总结

　　鸡蛋期货自从车板交割制度实施以来，期货盘面与现货的拟合程度大幅提高。从策略的制订上看，时间点和入场价位这两个核心因素是我们的考虑重点。基于未来一个月现货稳中上涨的预期，且现货上涨力度需做进一步的观察，我们认为1801合约仍可小仓位持多；对于05合约则可以耐心等待到12月下旬到1月份的高位上入场做空，入场点在4000-4200。